龍頭企業(yè)估值突出 后市仍有較大空間

在近期大盤的連續(xù)反彈過(guò)程中，工程機(jī)械板塊的表現(xiàn)可以用穩(wěn)健來(lái)形容。從近期透露的工程機(jī)械行業(yè)“十二五”規(guī)劃看，支撐工程機(jī)械的理由主要有以下幾個(gè)方面。首先，行業(yè)整體仍將實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。“十二五”期末，即2015 年工程機(jī)械行業(yè)銷售收入將有望達(dá)到9000 億元。其次，核心零部件的研制工作將被提升到新的高度。關(guān)鍵基礎(chǔ)零部件發(fā)展滯后是制約我國(guó)工程機(jī)械長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的瓶頸。隨著“十二五”期間行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，核心零部件的研制工作將有望被提升到新的高度，并形成政府主導(dǎo)、行業(yè)協(xié)會(huì)牽頭、企業(yè)龍頭聯(lián)合突破的局面，從而實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍。再者，行業(yè)重組并購(gòu)有望加速。未來(lái)五年，行業(yè)龍頭企業(yè)有望利用自身優(yōu)勢(shì)，通過(guò)兼并收購(gòu)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品鏈及市場(chǎng)布局的擴(kuò)展，以市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制淘汰落后及低水平重復(fù)建設(shè)，行業(yè)集中度將顯著提升。當(dāng)前股價(jià)下，工程機(jī)械板塊對(duì)應(yīng)2011、2012 年的市盈率分別為13.3和10.4 倍，估值合理甚至偏低，仍維持行業(yè)全年整體15%以上增長(zhǎng)的判斷，因此，我們建議投資者逢低吸納該行業(yè)優(yōu)質(zhì)龍頭公司柳工（000528）。

公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為裝載機(jī)，挖掘機(jī)及起重機(jī)。今年1季度裝載機(jī)，挖掘機(jī)及起重機(jī)的行業(yè)銷售數(shù)據(jù)增長(zhǎng)較快，其中挖掘機(jī)的銷售增長(zhǎng)更是達(dá)到70%。公司1季度較好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)主要是受益于行業(yè)的銷售高增長(zhǎng)。未來(lái)，公司受益于水利的建設(shè)投資，挖掘機(jī)未來(lái)仍能保持較高銷售增長(zhǎng)，公司目前挖掘機(jī)的產(chǎn)能在上市公司中排名第2，僅次于三一，未來(lái)隨著公司挖掘機(jī)產(chǎn)能的進(jìn)一步釋放，公司業(yè)績(jī)有望得到提升。

其次，越南等東盟國(guó)家目前正在大力推動(dòng)道路，鐵路，港口碼頭，機(jī)場(chǎng)，工業(yè)區(qū)和住房工程的建設(shè)，對(duì)工程機(jī)械有很大的需求。近幾年來(lái)，越南建筑工程建設(shè)承包商已經(jīng)開始使用從中國(guó)進(jìn)口的許多建筑工程機(jī)械設(shè)備，且從中國(guó)進(jìn)口的掘土機(jī)，碾壓機(jī)，混凝土攪拌機(jī)，塔橋式起重機(jī)等的數(shù)量出現(xiàn)逐年增長(zhǎng)的趨勢(shì)。中國(guó)的工程機(jī)械產(chǎn)品在當(dāng)?shù)赜兄己玫男詢r(jià)比優(yōu)勢(shì)，且地理上的優(yōu)勢(shì)，也降低了運(yùn)輸?shù)某杀?。由于地理位置的便利，在公司的?guó)際化戰(zhàn)略中，東盟被認(rèn)為是很重要的市場(chǎng)，目前在越南，印尼,馬來(lái)西亞等國(guó)家，公司的壓路機(jī)，裝載機(jī)銷量占據(jù)了市場(chǎng)份額的30%以上，其中在越南的市場(chǎng)份額更是超過(guò)50%。未來(lái)隨著東盟各國(guó)基建投入的增加，公司裝載機(jī)等相關(guān)工程機(jī)械海外銷售將能保持較高的增長(zhǎng)。

二級(jí)市場(chǎng)，該股前期大盤的連續(xù)調(diào)整中順勢(shì)調(diào)整，跌幅較大。加之該股的市盈率僅為10倍，因而具有較高的安全邊際。目前該股雖有所上漲，但仍處于階段低位。預(yù)計(jì)該股后市仍有較大空間，值得投資者重點(diǎn)關(guān)注。